Free cash flow что это

Обновлено: 19.05.2024

Свободный денежный поток (Free Cash Flow) является одним из важнейших показателей эффективности работы компании. Давайте рассмотрим, что входит в FCF подробно, что конкретно он показывает, как рассчитывается, какие виды существуют.

свободный денежный поток (СДП, FCF)

FCF (free cash flow) — свободный денежный поток компании — это сумма, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так при её расчете были учтены внутренние потребности компании. Показатель FCF чаще даже более информативен чем чистая прибыль, поскольку инвесторы могут тратить только наличные денежные средства, а не прибыли отражаемые в отчетах компании[1].

Формула свободного денежного потока FCF

Чистая прибыль +
Затраты на выплату процентов, очищенные от налога на доходы+
Неденежные списания доходов (износ, амортизация) -
Капиталовложения +
Изменения в оборотном капитале +
Дивиденды, уплаченные по «префам» или другим старшим ценным бумагам

FCF=
Net cash provided by operating activities-
-Purchases and construction of property, plant and equipment+
+Interest received-Interest paid -
— Advance VAT payments on imported equipment

Примеры расчета свободного денежного потока

Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока

На примере результатов Траснефти:

Неплохая статья, где расписано как считать свободный денежный поток:

Funded CDS - риски и возможности
CDS ( кредитно-дефолтный своп ) – дериватив, продавец которого обязуется возместить возможные убытки покупателя по какому-то конкретному бонду за определенную, регулярно выплачиваемую сумму.

Проще говоря, CDS – это страховка от убытков по облигации .

Например, открывая в Bloomberg монитор WCDS, я вижу сверху пятилетний CDS по облигациям Allstate, страховой с рейтингом 'A- ', который стоит сейчас 30 bps. Это значит, что я мог бы продать страховку на это имя на пять лет и получать по 0,3% от номинального объема страхуемых обязательств. Например, я готов застраховать USD 10М, за что я каждый год буду получать USD 30,000 «страховой премии».

Если Allstate вдруг банкротится, происходит реорганизация, собирается комитет кредиторов, активы уходят с молотка, и, когда пыль осядает, выясняется, к примеру, что акционеры теряют все, а облигационеры получают 50 центов на каждый доллар. Но те облигационеры, которые не пожалели заранее 0,3% на страховку (что не так мало, как кажется, учитывая рейтинг и доходность Allstate), не расстраиваются – остальные 50 центов с доллара им должен я и другие продавцы

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Большинство начинающих инвесторов в первую очередь смотрят на чистую прибыль (ЧП), поскольку это самый простой финансовый показатель. Не смотря на свою простоту, ЧП подвержена различным «бумажным» искажениям. Любой начинающий бухгалтер немного «поманипулировав» статьями баланса, способен как завысить так и занизить прибыль.

В свою очередь показатель свободного денежного потока (FCF) практически не подвержен «бумажным» искажениям, поэтому опытные инвесторы в первую очередь обращают внимание на возможность компании генерировать реальные денежные средства, а не бумажную прибыль.

Свободный денежный поток-это сумма денежных средств, генерируемых компанией, которая доступна для выплаты дивидендов, выкупа акций, погашения долгов или приобретения других компаний.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

FCF простыми словами.
Инвесторы и аналитики могут использовать множество разных показателей для оценки компании. FCF на их фоне является одним из самых «продвинутых» из них, потому что учитывает движение денежных средств на всем протяжении бюджетного/фискального года.

Свободные денежные потоки, они же Free Cash Flows (FCFs) являются основным показателем живучести компании в долгосрочной перспективе. Дело в том, что бизнес должен быть самостоятельным: фирма должна генерировать достаточно дохода для спонсирования новых проектов, выплаты дивидендов и погашения долговых обязательств.

Формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал может выглядеть так:

FCFE = NI + A – CE – ΔWC + ΔB

3. Чистый денежный поток (Net Cash Flow) — что это такое

Чистый денежный поток (по англ. "Net Cash Flow", NCF) определяется как сумма положительных и отрицательных операций.

Формула чистого денежного потока формируется из трёх составляющих:

CFO — операционной деятельности (Cash Flow from operating activities, CFO или Operating Cash Flow, OCF). Прибыль от основной деятельность компании. Здесь уже включена амортизация, дебиторская и кредитная задолженность и другие пассивы и активы.
CFI — инвестиционная деятельность (Cash Flows from investing activities, CFI). Инвестиции в модернизацию, расширение бизнеса.
CFF — финансовая деятельность (Cash Flows from financing activities, CFF). Выплаты дивидендов, выплаты кредитов, обратный выкуп акций, другие финансовые операции.

2. Формула для расчёта Free Cash Flow — 3 варианта

Существует три способа расчёта свободного денежного потока. Все данные берутся из стандартных отчетностей компании по РСБУ или МСФО.

FCF = [Операционный денежный поток] — [Капитальные затраты (Capex)]
Free Cash Flow = [Operating Cash Flow] – [Capital Expenditures] FCF = EBITDA — [Налог на прибыль уплаченный] — [Капитальные затраты (Capex)] — [Изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)] FCF = EBIT × (1 - Налоги) + [Амортизация] — [Капитальные затраты] — [Изменения в оборотном капитале]

Разовые поступления от продажи не включаются в расчёт. Они указываются в отчетных документах в отдельном разделе "Движение денежных средств от инвестиционной деятельности".

Free Cash Flow лежит в одном из способов оценки будущей капитализации компании. Эта модель основана на дисконтирование будущих денежных потоков компании. Идея в том, что положительный FCF позволяет рассчитывать на будущие дивиденды держателям акций.

1. Что такое свободный денежный поток (FCF) простыми словами

Свободный денежный поток (от англ. "Free Cash Flow", FCF) — это деньги, которые остаются у компании после всех операционных трат (Capex), налогов, инвестиций и капитальных расходов. Часто пишут в сокращенном виде "FCF" или "СДП".

Положительный Free Cash Flow является показателем эффективности управления компанией и работы бизнеса в целом. Если изъять эти деньги у компании, то это никак не повлияет на текущую деятельность. Чаще всего эти деньги рассматривают для выплаты дивиденда акционерам, но по факту они могут направляться на другие важные задачи бизнеса.

Свободный денежный поток рассчитывается как разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами компании.

На что могут быть потрачен свободный денежный поток:

Выплата дивидендов; (обратный выкуп акций с биржи);
Погашение долга;
Инвестиции в активы (ценные бумаги, акции, облигации);
Сбережение денег на будущее;

Однако с другой стороны, отрицательный денежный поток ещё не говорит о том, что бизнес работает неэффективно. Вполне возможно, что вся прибыль реинвестируется обратно в производство и расширение бизнеса. Так может продолжаться не один год.

Примером отрицательного свободного денежного потока являются крупнейшие ритейл Магнит и Лента. При этом биржевые котировки их акций за это время выросли.

Free Cash Flow не является стандартизированным в бухгалтерском учёте.

Как проверить «качество» прибыли в отчете о движении денежных средств

Это заключение. Начало и продолжение здесь и здесь.

Одно из преимуществ отчета о движении денежных средств заключается в том, что его можно использовать как опережающий индикатор для выявления возможных проблем. По его данным легко проверить «качество» прибыли компании, оценить риск ее неплатежеспособности и вероятность банкротства задолго до их наступления. Все, что для этого нужно, — рассчитать следующие «денежные» коэффициенты.

1. Свободный денежный поток и коэффициент P/FCF

Вычтя из операционного денежного потока (Operational Cash Flow, OCF) величину капитальных затрат (Capital Expenditures, CAPEX), можно узнать, сколько денег остается в распоряжении компании после вычета необходимых затрат на ведение и развитие бизнеса. Это так называемый свободный денежный поток.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF) — это объем денежных средств, доступный всем поставщикам капитала компании — кредиторам и собственникам (акционерам). Рассчитывается он как:

Free Cash Flow = Операционный денежный поток — Капитальные расходы
Free Cash Flow = Operational Cash Flow — Capital Expenditures

Положительная величина Free Cash Flow — хороший знак, говорящий о том, что компания получает больше, чем тратит, то есть создает для своих акционеров добавленную стоимость. Для инвестора — это важный момент. Потому как только когда бизнес «генерит» достаточно средств, можно рассчитывать на его рост, увеличение цены его акций и получение дивидендов.

Разделив полученную величину чистого денежного потока на количество акций компании в обращении (Shares Outstanding), можно получить объем Free Cash Flow в расчете на акцию.* А сравнив Free Cash Flow в расчете на акцию с текущей рыночной ценой бумаги, можно понять, насколько компания привлекательна для инвестиций. Это соотношение называется коэффициентом P/FCF (Price/Free Cash Flow Ratio). P/FCF, как и P/E (Price/Earnings Ratio), используется для оценки акций.

P/FCF = Рыночная цена акции / Величина чистого денежного потока в расчете на акцию

Значение показателя важно оценивать относительно отрасли, однако P/FCF < 15 с высокой вероятностью говорит о справедливой оценке, а P/FCF < 10 о том, что компания недооценена.

* Информацию о числе акций компании в обращении можно найти на Yahoo! Finance (в разделе Key Statistics в правой части страницы в подразделе Share Statistics). На примере компании Intel Corp. (INTC) эта ссылка выглядит так.

2. Коэффициент содержания чистой прибыли (OCF to NI)

Разработчики стандартов GAAP США рекомендуют сопоставлять денежный поток от операционной деятельности с чистой прибылью компании (Operational Cash Flow to Net Income Ratio, OCF to NI). Рассчитывается OCF to NI как:

OCF to NI = Операционный денежный поток / Чистая прибыль
OCF to NI = Operational Cash Flow / Net Income

У эффективных компаний значение OCF to NI должно превышать единицу: чем оно выше, тем лучше. Если же OCF to NI < 1, то это — тревожный сигнал, так как на деле компания работает хуже, чем «на бумаге». И при сохранении такой динамики у нее могут возникнуть проблемы с платежеспособностью.

Инвестору коэффициент содержания чистой прибыли помогает понять, на сколько процентов прибыль компании состоит из реальных денежных поступлений и оценить величину расхождения между «бумажной» прибылью и потоком наличности (несоответствие в пределах 10-15% считается нормой). Почему «кэш» важнее, чем прибыль, мы обсуждали ранее здесь.

3. Коэффициент Бивера (Beaver Ratio)

Коэффициент Бивера (Beaver Ratio) или соотношение величины операционного денежного потока компании к ее совокупному долгу (Operational Cash Flow to Total Debt Ratio, OCF to TD) связывает отчет о движении денежных средств и бухгалтерский баланс (Balance Sheet). Инвестору данный коэффициент позволяет судить о том, насколько легко компании платить по долгам, оценить ее платежеспособность и вероятность наступления банкротства. Рассчитывается Beaver Ratio как:

Beaver Ratio = Операционный денежный поток / Совокупный долг
Beaver Ratio = Operational Cash Flow / Total Debt

Совокупный долг (Total Debt) подразумевает все долги компании как краткосрочные (Short Term Debt), так и долгосрочные (Long Term Debt). Их величина берется за аналогичный период из бухгалтерского баланса компании. Как читать и анализировать данный отчет, мы рассматривали здесь.

У благополучных компаний значение коэффициента Бивера находится в диапазоне 0,4 — 0,45, но чем он выше, тем лучше. Beaver Ratio < 0,4 указывает на отсутствие минимально необходимого запаса финансовой прочности и предупреждает о возможных рисках. Впрочем, избыток денежных средств также может быть знаком того, что компания упускает возможность их выгодного размещения (в активы или финансовые инструменты) и получения дополнительного дохода. В результате чего терпит убытки, связанные с инфляцией и обесценением денег.

Используйте эти простые коэффициенты на практике и вы сможете быстро понять, насколько компания пригодна для инвестиций и стоит ли ей доверять свои деньги. При этом помните о стратегии диверсификации для управления риском — не доверяйте все сокровища одному кораблю.

FCF простыми словами.

Инвесторы и аналитики могут использовать множество разных показателей для оценки компании. FCF на их фоне является одним из самых «продвинутых» из них, потому что учитывает движение денежных средств на всем протяжении бюджетного/фискального года.

Формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал может выглядеть так:

FCFE = NI + A – CE – ΔWC + ΔB

где NI – чистая прибыль фирмы;

A – расходы на амортизацию;

CE – расходы на капитальные вложения;

ΔWC – изменение оборотного капитала;

ΔB – разница между полученными и выданными займами.

Почему FCF? Иными словами, чем этот показатель лучше таких метрик, как чистая прибыль или EBITDA? Действительно, последние два показателя удобнее рассчитать и/или привязать, например, к ожидаемому росту продаж. В самом деле, инвесторы часто используют эти значения в совокупности с подходящими для них мультипликаторами и таким образом получают действительную стоимость бизнеса/актива. Однако, такие способы рациональный инвестор будет использовать лишь «навскидку», чтобы «отскринить» не подходящие для инвестирования варианты. FCF имеет целый ряд особенностей, которые выделяют эту метрику из остальных.

Во-первых, FCF – это денежные потоки, идущие владельцам бизнеса/актива после учета реинвестирования полученных за период средств в новые проекты компании (Cash Used In Investment Activities). В самом деле, это логично, что у фирмы есть инвестиционные нужды, т.е. для выживания в долгосрочной перспективе она должна постоянно вкладывать часть прибылей в развитие новых продуктов, оптимизацию существующего бизнеса, покупку стратегически важных активов и т.д. Здоровая с финансовой точки зрения компания должна уметь хотя бы отчасти спонсировать эти мероприятия из собственных средств, т.е. без привлечения сторонних инвесторов или кредиторов. Таким образом, FCF показывает инвесторам определенный бизнес/актив в более ярком свете.

Во-вторых, FCF включает в себя изменения в оборотном капитале (working capital) фирмы, чего не видно ни в чистой прибыли, ни в EBITDA. И хотя оборотный капитал нередко забывается при оценке бизнеса/актива, в основном, скорее всего, из-за непонимания его важности, он необходим для определения будущих денежных потоков и траектории ожидаемого развития бизнеса. Нужно понимать, как будут меняться денежные потоки с ростом бизнеса: придется ли компании все больше средств инвестировать в запасы (inventory), таким образом «запирая» капитал в менее ликвидных активах и увеличивая издержки, связанные с его хранением, износом, охраной и т.д., или ее бизнес-модель позволяет растить продажи без дополнительных вливаний (например, цифровые товары, вроде софта, не требуют растущего бюджета в контексте увеличивающихся продаж. Таким образом, w либо стоит на месте, либо вообще падает из года в год, что увеличивает стоимость такой компании, как, например, IBM). Как и следовало ожидать, 2:0 в пользу FCF.
В целом же, FCF лучше всего позволяет оценивать вероятность выживания и процветания бизнеса в долгосрочной перспективе, чего нельзя сказать о других, более простых показателях.

4. Два вида свободного денежного потока

FCF делится на 2 вида:

Давайте расскажем в чём особенность каждого.

4.1. Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm)

Free Cash Flow to Firm (FCFF) — это совокупные денежные средства после уплаты расходов, налогов, но до осуществления выплат процентов и общего долга.

Является общим денежным потокам, доступный как собственникам, так и внешним кредиторам фирмы.

FCFF может быть отрицательным.

4.2. Свободный поток на свой капитал (Free Cash Flow to Equity)

Free Cash Flow to Equity (FCFE) — денежные средства, которые остаются после выплаты налогов, погашения всех внешних долгов и оплаты операционных расходов предприятия.

Другими словами это свободный денежный поток для акционеров.

FCFE = [Чистый денежный поток от операционной деятельности] – [Капитальные затраты] – [Выплата займов] + [Оформление новых ссуд]

Расчёт показателя проводится с учётом чистой прибыли предприятия (Net Income).

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором.

FCF является одним из важнейших показателей для оценки эффективности бизнеса. Часто используют показатель P/FCF, который позволяет сравнивать два бизнеса из одного сектора экономики.

Читайте также: